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科达洁能:陶瓷压机出口加速,清洁煤气已过寒冬

发布时间:2017-04-25    研究机构:东方证券

事件描述:公司发布年报与一季报,2016年实现营收43.8亿元,同比增长21.89%,净利润3.03亿元,同比下滑44%;一季度实现营收14.69亿元,同比增长28.64%,净利润1.76亿元,扣非净利润1.58亿,同比增长30%与41.11%。

核心观点

建材机械出口占比提升,海外市场空间较大。2016年公司建材机械出口占比提升至40%,其核心产品市占率高达80%以上。由于国内固定资产投资放缓,瓷砖产能过剩,积极开拓海外市场是公司国际化的必经之路。印度与非洲市场空间大,需求旺盛,拉动了公司海外销售的增长。2016年公司在印度、土耳其设立子公司,与广州森大在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚建立了合资公司,随着投产进度逐渐推进,我们认为建材机械出口占比将持续提升,营业收入将维持快速增长。

煤气销售度过寒冬,环保趋严利好清洁能源。2016年,公司位于沈阳法库的清洁煤气业务实现营业收入7600万元,亏损1.78亿元,其中不良资产处置损失约8000万元,整体对净利润造成了较大影响。我们认为,清洁煤气最糟糕的一年已经过去,随着环保问题逐渐被重视,传统二段炉淘汰加速,天然气供不应求,法库一期的产能利用率将逐渐提升,运营成本逐渐降低,公司净利润将逐渐恢复正常水平。

一季度实现高增长,龙头稀缺属性逐渐清晰。一季度公司表现优异,受益于海外建材机械市场需求刺激,公司通过海外不断投产提升市场份额,出口的营收占比将有望进一步提升。目前陶瓷压机呈现双寡头垄断格局,意大利萨克米占领发达国家成熟市场,而公司正在突破步入快速成长期的发展中国家价格与技术优势将持续推进市场份额提升,龙头稀缺属性逐渐清晰。

财务预测与投资建议

我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.37、0.48、0.55元,参考建材机械、环保洁能以及锂电负极材料可比公司,我们给予17年28倍PE,对应目标价为10.48元,维持买入评级。

风险提示

建材机械海外扩展进度低于预期,环保政策进度低于预期;

锂电负极材料投产低于预期,行业增速下滑。

申请时请注明股票名称