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科达制造(600499):战略布局盐湖提锂 迎来量价齐升

时间:21-06-21 00:00    来源:国金证券

投资逻辑

机械装备+锂电材料双主业发展战略。公司目前聚焦传统业务陶机和海外建筑陶瓷,并持股蓝科锂业43%股权布局锂电材料业务享受投资收益,实施双主业发展战略。公司亏损资产处置已经接近尾声,资产减值风险降低。

蓝科锂业“量”“价”齐升,公司碳酸锂业务进入收获期。

锂行业中期向好。供给端今明两年锂资源增量有限;需求端动力电池占锂需求70%,21 年锂需求将达到55 万吨;锂供需将维持短缺状态,锂盐价格呈上行周期且未来2-3 年中枢维持8-10 万元/吨。

锂资源自主可控逻辑发酵,国内盐湖资源价值待重估。我国锂原料产量占全球仅10%,锂盐加工产能占比却超70%,锂资源高度依赖进口。

随着蓝科锂业放量,意味着国内盐湖提锂在多年尝试后技术路线打通、成本下降(公告不含税完全成本3.3 万元/吨)。蓝科拥有国内储量最高察尔汗盐湖63%面积采矿权,其价值有望得到重估。

蓝科锂业盈利测算。蓝科一期1 万吨碳酸锂项目已实现超产,二期2 万吨电池级项目4 月投产。20 年贡献投资收益-0.39 亿元,测算21-23 年碳酸锂产量2.5 万吨、3.7 万吨、4 万吨,为科达贡献投资收益4.32 亿元、5.79 亿元、6.26 亿元。

重新聚焦陶瓷机械业务,深耕产品布局海外市场。公司陶机业务由于岩板设备需求大增而获得新的发展空间,今年新签订单已达 50 亿元。公司开拓非洲蓝海市场,2020 年底已投产 9 条产线,远期规划 7 大基地 15 条产线。

预计21 年实现利润5 亿元,未来年均增速10%-15%,稳定增长值得期待。

投资建议&盈利预测

预计2021-2023 年公司营收分别为89.62 亿元、103.18 亿元、119.66 亿元,归母净利润分别为8.26 亿元、11.22 亿元、13.45 亿元,EPS 分别为0.44 元、0.59 元、0.71 元,对应PE 分别为30.7 倍、22.6 倍、18.8 倍。

采用分部估值,陶机业务5 亿以上利润空间,给予20 倍PE,对应100 亿市值;蓝科锂业部分,43%股权对应利润空间有望超6.5 亿元左右,给予30倍PE,对应195 亿市值。目标价16 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

蓝科锂业投产进度不及预期、陶机及海外陶瓷业务发展不及预期、商誉减值风险、限售股解禁风险、涉及诉讼风险、二股东所有股份被轮候冻结风险。