科达制造(600499.CN)

科达制造(600499):陶机龙头开拓非洲 蓝科锂业低成本扩张

时间:21-03-15 00:00    来源:华安证券

公司为陶瓷机械市场全国龙头,全球第二,主营业务聚焦经营改善战略上聚焦陶机主业和海外建筑陶瓷,收缩洁能环保等业务,资产减值接近尾声,资产质量改善。陶机国内市场整体趋稳,公司市占率预计40%,岩版打开建陶产业新空间,国内扩产潮带来近百亿设备空间;收购意大利高端陶机企业Welko 进行国际化布局,全球市场份额达24%。

非洲陶瓷市场高速发展,合资建厂提供业绩增长过去十年以来非洲陶瓷市场高速增长,年均增速8.9%左右;“一带一路”

倡议下,公司在非洲积极开展建筑陶瓷业务,与贸易商森大集团合作,并获得IFC1.65 亿美元长期贷款支持;公司目前在加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、肯尼亚和赞比亚设立了陶瓷企业,实现了6600 万平方米陶瓷产能,并出口至周边多个国家。2020H1 公司在加纳和肯尼亚两家公司的净利润为1.58 亿元,同比增长132.35%。

蓝科投产在即,碳酸锂低成本扩张带来投资收益随动力电池及储能快速发展,锂盐需求持续快速上涨;碳酸锂新增产能有限,全年供需趋紧,锂产品开启涨价周期。公司持股蓝科锂业43.58%,是国内卤水提锂的龙头企业,所处盐湖碳酸锂储量717 万吨,国内最大;提锂核心技术自主研发,成本低于3 万元/吨。2020 年1-11 月产量为1.22 万吨碳酸锂,2 万吨/年碳酸锂项目即将投产,预计2021 年有效产能为2.4 万吨/年,2022 年预计产能3-4 万吨/年,且成本逐年降低。

投资建议

预计公司2020/2021/2022 年归母净利分别为2.76/7.22/9.74 亿,对应PE 分别为55/21/16 倍,给予“买入”评级。

风险提示:产能进展不及预期;产品价格下跌;陶机及海外陶瓷业务发展不及预期。